Opções de estoque de gestão de ganhos

Gerenciamento de ganhos em torno de reedições de opções de estoque de funcionários ☆

Nós investigamos o comportamento do mercado em um cenário onde os incentivos gerenciais para manipular os ganhos e o preço do mercado devem ser evidentes antes dos participantes no mercado. Encontramos evidências de provisões discricionárias anormalmente baixas no período após anúncios de cancelamentos de opções de ações de executivos até o momento em que as opções são reeditadas. No entanto, analistas e investidores não são enganados. Os acréscimos discricionários têm pouco poder em explicar o desempenho do preço das ações durante esse período. Além disso, os acréscimos discricionários não explicam erros de previsão de analistas subseqüentes. Assim, nossas descobertas sugerem que, nessa configuração transparente, analistas e investidores não respondem ao gerenciamento de ganhos.

Classificação JEL.

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Agradecemos aos participantes da sessão as reuniões da Associação de Gestão Financeira de 2002, as reuniões da Associação de Finanças Ocidentais de 2005, os participantes do seminário da Universidade Estadual do Arizona, da Universidade Estadual de Geórgia e da Universidade da Geórgia, Daniel Bergstresser, Jim Boatsman, NK Chidambaran, Joe Comprix, Naveen Daniel, Patty Dechow (o árbitro), Christopher Dussold, Wayne Guay, Sanjay Gupta, Jim Linck, Lalitha Naveen, Lynn Rees, Craig Sisneros, Ross Watts (o editor) para comentários úteis. Quaisquer erros restantes são nossos.

Gerenciamento de ganhos antes das concessões de opções de estoque.

20 páginas postadas: 21 de maio de 2003.

Steven Balsam.

Temple University - Departamento de Contabilidade.

Lucy Huajing Chen.

Srinivasan Sankaraguruswamy.

Universidade Nacional de Singapura (NUS) - Departamento de Contabilidade.

Data de escrita: janeiro de 2003.

Este artigo examina o gerenciamento de resultados antes das outorgas de opções de ações. Uma vez que o ganho realizado a partir de uma opção de compra de ações depende da diferença entre o preço de exercício determinado na data de outorga de opção de estoque e no preço de mercado na data de exercício, a administração tem o incentivo para diminuir temporariamente o preço da ação imediatamente antes da data de concessão (Yermack 1997, Chauvin e Shenoy, 2001). Este artigo centra-se na gestão de ganhos para diminuir o preço de exercício antes das outorgas de opções de ações. Nossos resultados apoiam essa hipótese, pois encontramos uma relação negativa entre os acréscimos discricionários e os subsídios subseqüentes de opções de ações.

Palavras-chave: gerenciamento de ganhos, acréscimos discricionários, outorgas de opções de ações.

Classificação JEL: M41, M43, J33.

Steven Balsam (Autor do Contato)

Temple University - Departamento de Contabilidade (e-mail)

306 Speakman Hall.

Philadelphia, PA 19122.

PÁGINA INICIAL: sbm. temple. edu/

Lucy Huajing Chen.

Universidade de Villanova (email)

Srinivasan Sankaraguruswamy.

Universidade Nacional de Singapura (NUS) - Departamento de Contabilidade (e-mail)

1 Link comercial.

+65 6874 4473 (Telefone)

+65 6779 2083 (Fax)

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Opções de estoque e Gestão de ganhos e adaga;

Yu Flora Kuang.

O autor é da Faculdade de Economia e Administração de Empresas, Universidade Livre de Amsterdã. Este artigo baseia-se na dissertação de doutorado do autor na Universidade de Tilburg. Ela agradece a sua presidente da comissão de dissertação Laurence van Lent e a co-presidente Jeroen Suijs por sua orientação generosa e consistente na conclusão deste artigo. Ela também agradece os comentários úteis de outros membros do comitê, Willem Buijink, Jan Bouwens, Tom Groot, Marleen Willekens e Marc Wouters. Agradecimentos especiais a Christopher Ittner, David Yermack, Maarten Pronk, Henri Dekker, Eelke Wiersma, Bo Qin e Zuzana Sasovova por suas valiosas sugestões. O autor também agradece a Peter Pope (editor) e a um árbitro anônimo. Este artigo beneficiou dos comentários dos participantes do seminário na Universidade de Tilburg, na Universidade de Antuérpia, na Universidade de Mannheim e na reunião anual da Associação Européia de Contabilidade de 2005 em Goteborg. Todos os erros são próprios do autor. Procure por mais artigos deste autor.

Primeira publicação: 12 de setembro de 2008 Histórico completo de publicação DOI: 10.1111 / j.1468-5957.2008.02104.x Ver / salvar citação Citado por (CrossRef): 26 artigos Verifique se há atualizações.

* Endereço para correspondência: Yu Flora Kuang, De Boelelaan 1105, 1081 HV Amesterdão, Países Baixos. E-mail: ykuang@feweb. vu. nl.

Resumo: & ensp; Este artigo investiga os efeitos das opções de ações adquiridas no desempenho (PVSOs) sobre a propensão dos gerentes a se empenharem na gestão de ganhos. Usando observações das 240 maiores empresas não financeiras do Reino Unido, mostro que os gerentes são mais propensos a se comprometerem no gerenciamento de ganhos quando detêm uma maior proporção de sua compensação em PVSOs. Ao classificar os PVSOs em função da distância do final dos períodos de desempenho, os resultados mostram que os incentivos gerenciais para gerir os lucros provêm principalmente de PVSOs que são concedidos nos anos anteriores, mas dentro de um período de avaliação do desempenho (ou seja, PVSOs antes da aquisição). Além disso, os objetivos de aquisição de direitos influenciam a relação entre o gerenciamento de ganhos e a compensação da PVSO. Os achados são consistentes com a hipótese de suavização dos ganhos: confrontados com metas de aquisição mais ambiciosas, os gerentes que estão fortemente carregados com PVSOs antes da aquisição exigem maior desempenho, gerando maior contabilidade acumulada, enquanto que em anos com bom desempenho, esses gerentes terão incentivos para reduzir desempenho atual relatado gerando ganhos para baixo para que eles possam aumentar os ganhos conforme necessário no futuro.

Informações do artigo.

Formato disponível.

&cópia de; 2008 The Author Journal compilação e cópia; 2008 Blackwell Publishing Ltd.

opções de estoque garantidas por desempenho; incentivo à equidade; gerenciamento de resultados.

História da publicação.

Edição on-line: 19 de novembro de 2008 Versão do registro on-line: 12 de setembro de 2008 (Documento recebido em maio de 2007, versão revisada aceita em maio de 2008)

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Opções de ações e incentivos de gerentes para trapacear.

Swiss Banking Institute, Universidade de Zurique.

Swiss Banking Institute, Universidade de Zurique.

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Finance & Bien Commun.

2005/2 (N o 22)

Páginas: 140 DOI: 10.3917 / fbc.022.0011 Éditeur: De Boeck Supérieur À propos de essa revista Site de revolução.

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Os recentes escândalos corporativos em que empresas como Enron, Waste Management Inc, WorldCom, Xerox e outros usaram vários mecanismos contábeis e estratégias de engenharia financeira para disfarçar seus lucros reais ou níveis de alavancagem levantaram dúvidas sobre os padrões éticos de gerentes corporativos. Mais especificamente, no caso da Enron, os gerentes usaram entidades fora do balanço para melhorar os resultados da empresa e esconder sua dívida, exagerando seu lucro líquido em 744 milhões de dólares. No caso da Waste Management Inc., os gerentes falsificaram e deturparam os resultados financeiros, o que levou a uma atualização dos ganhos da empresa de cerca de 1,7 bilhões de dólares. Ainda mais dramático é o caso da WorldCom que levou a ganhos falsificados de quase 10 bilhões de dólares. Finalmente, ao reconhecer prematuramente suas receitas, a Xerox exagerou seus ganhos antes de impostos em 1.5 bilhões de dólares. A imprensa popular muitas vezes relacionou esse comportamento com as políticas de remuneração dos gerentes, especialmente quando consistem em planos de remuneração de ações ou opções de ações. De fato, de acordo com essas políticas de remuneração, o gerente tem um forte incentivo para ver o preço das ações do aumento da empresa e, dependendo da duração do período de aquisição, o gerente pode ter uma participação direta em um aumento no preço das ações de curto prazo. Esta recente história de escândalos corporativos sugere que alguns gerentes estão dispostos a enganar sobre a verdadeira saúde financeira da empresa, a fim de aumentar os números de desempenho de suas empresas. Essa tendência é exacerbada quando os gerentes recebem opções de ações em vez de políticas de compensação de estoque puro? Esta é a principal questão abordada no nosso recente artigo "Opções de estoque e incentivos de gerentes para trapacear" (Research Paper, Universidade de Zurique, ISB, 2004).

A maioria dos estudos neste campo até agora assumiu que os gerentes são honestos e que não violariam o ambiente legal em que as empresas operam para aumentar suas riquezas. No entanto, um fluxo mais recente da literatura de contabilidade e finanças centra-se na relação entre remuneração gerencial e manipulação de lucros e, em geral, fraude. Neste contexto, podemos citar o S. Kedia ("As opções de ações executivas geram incentivos para a gestão de ganhos? Evidências de retribuições contábeis", Harvard University Working Paper, 2003) que descobre que as empresas com grandes reações negativas ao preço das ações às reavaliações contabilísticas das empresas têm 50% maior número de opções do que as empresas de controle correspondentes. O estudo empírico de S. A. Johnson, H. E. Ryan e Y. S. Tian ("Compensação executiva e fraude corporativa", Working Paper, Louisiana State University, 2003) é o mais relacionado ao nosso problema. Esses autores examinam se existe uma relação entre remuneração de executivos baseada em ações e fraude definida como fraude contábil. Seus resultados empíricos, com base em uma amostra de 2504 empresas e um total de 43 eventos de fraude durante o período de 1992 a 2001, sugerem que os gerentes que cometem ações ilegais têm uma remuneração significativamente maior baseada em equidade do que os gerentes em empresas de controle de correspondência. Além disso, eles mostram que os gerentes dessas empresas fraudulentas ganham uma maior remuneração ao exercer uma fração maior de suas opções adquiridas durante o período de fraude. O ano médio de fraude é igual a dois anos. Curiosamente, eles também acham que essas empresas fraudulentas estão concentradas em algumas indústrias específicas, como software de computador pré-embalado ou catálogo e varejo de pedidos por correspondência que são caracterizados por maiores oportunidades de crescimento. Esta é uma séria desvantagem dos pacotes de remuneração baseados na equidade, dado que estes últimos foram originalmente destinados a alinhar interesses gerenciais em empresas com altas oportunidades de crescimento. Esses novos resultados empíricos destacam uma nova externalidade associada a políticas de remuneração baseadas em equidade, ou seja, seu potencial para induzir os gerentes a se comportarem nas fronteiras da lei e até além. Esta é uma declaração bastante preocupante à luz do aumento significativo deste tipo de compensação na última década.

Neste estudo, examinamos o impacto das políticas de remuneração baseada em ações e opções de ações sobre os incentivos dos gerentes para enganar. Contrariamente à literatura restante no campo, não tentamos modelar a influência das políticas de remuneração baseadas no desempenho nos níveis de esforço dos gerentes e no comportamento de risco, uma vez que estas são áreas de pesquisa amplamente exploradas. As empresas onde os gestores recebem compensações baseadas em ações ou opções de ações são consideradas. Primeiro, os incentivos do gerente para trapacear são estudados e sua decisão de se envolver em atividades ilícitas - por exemplo, contabilísticas - é caracterizada como uma opção para enganar. Esta opção é avaliada e a política de exercício ideal do gerente é examinada. No modelo, presume-se que a atividade ilícita do gerente levará a um aumento nos retornos esperados das ações. No entanto, o envolvimento com essa atividade ilícita não é gratuito, pois consideramos custos de corrupção, bem como a possibilidade de o gerente perder uma parte ou a totalidade de sua reputação se for condenado. Por razões pedagógicas, em uma primeira etapa presume-se que a duração do processo legal que conduz à convicção do gerente é conhecida com certeza. O modelo é então estendido para o caso mais realista de um processo de liquidação legal não totalmente previsível. Isso permite abordar o objetivo principal, isto é, avaliar se a forma específica de uma política de remuneração baseada em equidade influencia a decisão do gerente de enganar. Mais precisamente, examinamos se as opções sobre ações aumentam os incentivos dos gerentes para enganar em relação aos estoques e, assim, induzem os gerentes a exercer sua opção de enganar mais cedo. Finalmente, investigamos possíveis mecanismos de design de segurança que poderiam reduzir a vontade de um gerente de trapacear, preservando as opções de ações no pacote de remuneração do gerente para os incentivos desejáveis. Para o efeito, é proposto um pacote de remuneração baseado em ações. Ele consiste em longas opções de estoque e de um tipo específico de posições em curto-circuito pelo gerente. O último, escrito nas ações da empresa, só seria ativado quando o gerente for condenado.

O modelo desenvolvido neste estudo visa, portanto, preencher uma importante lacuna na literatura, a saber, caracterizar a relação entre incentivos gerenciais para se envolver em atividades ilícitas e a forma do contrato de remuneração do gerente. Uma característica interessante do modelo é que permite examinar o impacto da reputação do gerente e dos custos de corrupção em seus incentivos para enganar. Além disso, podemos discutir a relação entre a eficiência do sistema legal no gerenciamento da fraude corporativa e os incentivos do gerente para enganar. Dada a falta de dados observáveis ​​sobre o assunto, simulações numéricas são utilizadas para ilustrar as previsões do modelo. As principais conclusões deste estudo podem ser resumidas da seguinte forma. Primeiro, quando o processo de liquidação legal não é totalmente previsível, haverá uma região de honestidade - onde o gerente nunca participará de atividades ilícitas. Esta região é definida em relação à eficiência da justiça, tal como é progredida pelo tempo esperado que leva para condenar o gerente. A região de honestidade corresponde a um processo de liquidação legal com uma média média de duração reduzida que, portanto, podemos associar a um sistema legal eficiente. Quando o sistema legal é ineficiente, o gerente tem incentivos para se envolver em atividades ilícitas e o último será maior na presença de baixos custos de corrupção e de uma perda de reputação modesta. Em segundo lugar, para um valor em dólares equivalente de ações e opções de ações, as opções de ações irão exacerbar os incentivos dos gerentes para trapacear sob um processo de liquidação legal aleatória. Este é um resultado muito importante, uma vez que sugere que a governança corporativa adequada, especialmente em jurisdições ineficientes, deve favorecer a emissão de ações em vez de opções de ações na perspectiva dos acionistas e da sociedade, dado que, em última instância, ambos devem suportar os custos de gestão fraude. Finalmente, examinamos se os pacotes alternativos de compensação podem reduzir os incentivos dos gerentes para enganar sob um processo de liquidação legal aleatória.

É demonstrado que a região da honestidade pode ser estendida através da introdução de colocações curtas no pacote de compensação baseado em opções de estoque.

As colocações que propomos introduzir no pacote de remuneração dos gerentes podem assim ser vistas como um "desconto de honestidade". Na verdade, esse mecanismo de design de segurança destina-se a reduzir as externalidades relacionadas à fraude para a sociedade, tornando mais caro para o gerente se envolver em atividades ilícitas.

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Opções de estoque e gerenciamento de ganhos com desempenho.

Yu Flora Kuang.

O autor é da Faculdade de Economia e Administração de Empresas, Universidade Livre de Amsterdã. Este artigo baseia-se na dissertação de doutorado do autor na Universidade de Tilburg. Ela agradece a sua presidente da comissão de dissertação Laurence van Lent e a co-presidente Jeroen Suijs por sua orientação generosa e consistente na conclusão deste artigo. Ela também agradece os comentários úteis de outros membros do comitê, Willem Buijink, Jan Bouwens, Tom Groot, Marleen Willekens e Marc Wouters. Agradecimentos especiais a Christopher Ittner, David Yermack, Maarten Pronk, Henri Dekker, Eelke Wiersma, Bo Qin e Zuzana Sasovova por suas valiosas sugestões. O autor também agradece a Peter Pope (editor) e a um árbitro anônimo. Este artigo beneficiou dos comentários dos participantes do seminário na Universidade de Tilburg, na Universidade de Antuérpia, na Universidade de Mannheim e na reunião anual da Associação Européia de Contabilidade de 2005 em Goteborg. Todos os erros são próprios do autor. Procure por mais artigos deste autor.

Primeira publicação: 12 de setembro de 2008 Histórico completo de publicação DOI: 10.1111 / j.1468-5957.2008.02104.x Ver / salvar citação Citado por (CrossRef): 26 artigos Verifique se há atualizações.

* Endereço para correspondência: Yu Flora Kuang, De Boelelaan 1105, 1081 HV Amesterdão, Países Baixos. E-mail: ykuang@feweb. vu. nl.

Resumo: Este artigo investiga os efeitos das opções de compra de ações de desempenho (PVSOs) sobre a propensão dos gerentes a se empenharem na gestão de ganhos. Usando observações das 240 maiores empresas não financeiras do Reino Unido, mostro que os gerentes são mais propensos a se comprometerem no gerenciamento de ganhos quando detêm uma maior proporção de sua compensação em PVSOs. Ao classificar os PVSOs em função da distância do final dos períodos de desempenho, os resultados mostram que os incentivos gerenciais para gerir os lucros provêm principalmente de PVSOs que são concedidos nos anos anteriores, mas dentro de um período de avaliação do desempenho (ou seja, PVSOs antes da aquisição). Além disso, os objetivos de aquisição de direitos influenciam a relação entre o gerenciamento de ganhos e a compensação da PVSO. Os achados são consistentes com a hipótese de suavização dos ganhos: confrontados com metas de aquisição mais ambiciosas, os gerentes que estão fortemente carregados com PVSOs antes da aquisição exigem maior desempenho, gerando maior contabilidade acumulada, enquanto que em anos com bom desempenho, esses gerentes terão incentivos para reduzir desempenho atual relatado gerando ganhos para baixo para que eles possam aumentar os ganhos conforme necessário no futuro.

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&cópia de; 2008 The Author Journal compilação e cópia; 2008 Blackwell Publishing Ltd.

opções de estoque garantidas por desempenho; incentivo à equidade; gerenciamento de resultados.

História da publicação.

Edição on-line: 19 de novembro de 2008 Versão do registro on-line: 12 de setembro de 2008 (Documento recebido em maio de 2007, versão revisada aceita em maio de 2008)

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